Иностранные инвестиции курс лекций




НазваниеИностранные инвестиции курс лекций
страница14/27
Дата публикации01.06.2013
Размер3.03 Mb.
ТипРеферат
litcey.ru > Экономика > Реферат
1   ...   10   11   12   13   14   15   16   17   ...   27

^ 3.3. Международные финансовые рынки и центры
Используемые международными финансовыми организациями инвестиционные ресурсы сосредоточены на трех крупнейших финансовых рынках мира - европейском, североамериканском и азиатско-тихоокеанском.

Европейский рынок объединяет индустриально развитые страны, входящие в Европейский союз, а также страны Восточной Европы, Ближнего Востока, традиционно тяготеющие к финансовому рынку Швейцарии. Этот рынок характеризуется годовыми объемами капитала в 9 трлн. долл., наличием наиболее дешевых и долгосрочных ресурсов, предоставляемых иностранным инвесторам из расчета 2-4% годовых.

^ Североамериканский рынок охватывает в основном рынки США и Канады с годовыми объемами капитала в 18 трлн. долл. Финансовым центром являются США. Рынок отличается существенной долей импортируемых финансовых ресурсов, большим объемом сделок с ценными бумагами с иностранными инвесторами. Для распространения ценных бумаг иностранных эмитентов применяются различные схемы депонирования ценных бумаг в иностранных банках с последующим выпуском в США депозитарных расписок.

^ Азиатско-тихоокеанский рынок представлен странами Юго-Восточной Азии и Океании. Финансовые ресурсы концентрируются на рынке Японии, годовые объемы капитала превышают 6 трлн. долл. Этот рынок в основном базируется на собственных ресурсах и по сравнению с рынком США характеризуется невысокой долей заемного капитала. Крупнейшими импортерами ресурсов рынка Японии являются Китай, страны Океании и Юго-Восточной Азии, а также в последние годы — страны Латинской Америки и Западной Европы. В настоящее время отмечается рост тяготения азиатско-тихоокеанского рынка к европейскому, все большая часть финансово-хозяйственных связей сосредоточивается между Японией и Швейцарией.

Мировой опыт показывает, что инвестиции в производительной форме направляются в основном в те страны, которые характеризуются динамично и эффективно развивающимися рыночными отношениями. Глобальная триада — США, Европейский союз и Япония — концентрирует основную долю общего объема вывоза и ввоза инвестиций. В рамках самой триады идет интенсивное движение капитала, активными участниками которого являются ТНК, которым принадлежит 90% прямых зарубежных инвестиций.

Распределение объемов прямых инвестиций между различными группами стран выглядит следующим образом: около 65% приходится на индустриально развитые страны, более 30% — на развивающиеся страны и менее 5%на страны Центральной и Восточной Европы (включая Россию).

Международные финансовые рынки имеют некие области концентрации своей активности - международные финансовые центры, в них проводится больше половины всех международных финансовых операций. Если перечислить по убывающей основные мировые финансовые центры, то список будет выглядеть так: Лондон, Нью-Йорк, Токио, Франкфурт, Гонконг, Сингапур. Лондон всё ещё остаётся номером один в международном дилинге, ежедневный объём операций международных валютных рынков в Лондоне составляет примерно 500 млрд. долларов США. Также Лондон является финансовым центром номер один по международным кредитно-депозитным операциям, и по присутствию иностранных банков. За Лондоном по числу филиалов и представительств иностранных банков на втором месте идёт Токио, на третьем месте - Нью-Йорк. По экспорту финансовых услуг на первом месте Великобритания, на втором - Германия, на третьем - США. Центры концентрации операций с золотом: на первом месте Цюрих, на втором - Люксембург, на третьем - Лондон. Другие финансовые центры - это в основном оффшоры, как Багамские острова, Каймановы острова, Антильские острова, остров Мэн, Панама, Бахрейн, Кипр, и пр. Там тоже концентрируется финансовая деятельность, финансовая активность, причём смысл оффшора - это не только минимум налогообложения, это также минимум национального регулирования. Это две основные причины, по которым финансовые операции предпочитают регистрировать именно там. Сделки в оффшорах в основном только регистрируются, а совершаются в других частях света, других мировых финансовых центрах, где инфраструктура и качество жизни людей, совершающих финансовые операции, выше.
^ 4. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ

ЭКОНОМИЧЕСКИХ СИСТЕМ-РЕЦИПИЕНТОВ

И МЕТОДЫ ЕЕ ОЦЕНКИ
4.1. Инвестиционный климат страны и определяющие его факторы
В рыночной экономике совокупность политических, социально-экономических, финансовых, социокультурных, организационно-правовых и географических факторов, присущих той или иной стране, привлекающих или отталкивающих инвесторов, принято называть ее инвестиционным климатом.

Смысл указанных и некоторых других факторов инвестиционного климата состоит в следующем:

1. Политическийотражает отношение органов власти к инвестиционной деятельности. Определяется структурой власти, режимом правящей партии, отношениями между различными ветвями власти и различными партиями, показывает и характеризует стабильность государственного устройства. Влияние этого фактора на инвестиционный климат заключается в том, что фактор определяет «уверенность» инвестора в будущем и в значительной степени влияет на точность прогноза развития индивидуальной инвестиционной деятельности. Так, ожидание революционных переворотов снижает уровень инвестиционной привлекательности экономической системы и сокращает приток инвестиций в среднем на 60-80 % за год, поскольку инвестор теряет уверенность в получении доходов. Это усугубляет положение в производственном секторе и усиливает напряжение в стране.

2. Ресурсно-сырьевойотражает разнообразие природной среды и характеризует объем природно-сырьевой базы, имеющейся в распоряжении страны. Этот фактор – определяющий для развития производства, поскольку выступает источником экономических ресурсов. Распределение природных ресурсов по территории земного шара крайне неравномерно. Большое значение имеет комплексность имеющихся природных ресурсов. Например, для организации производства черной металлургии в отдельно взятом регионе важно располагать ресурсами не только железной руды, но и марганца, хромитов, коксующегося угля. Поэтому ресурсно-сырьевой фактор определяет совокупность отраслей, получивших развитие на данной территории. Неравномерность распределения природных богатств способствует международному разделению труда, а также порождает определенные трудности у стран и регионов, обделенных некоторыми природными ресурсами.

3. Производственныйопределяет уровень развития производственного сектора в экономической системе. Характеризуется степенью удовлетворения потенциального спроса и возможностями расширения производства. Для инвестора наличие высокоразвитого производства определяет уровень конкуренции и монополизма в экономической системе, возможности развития новых производств и увеличение реального спроса. Высокий уровень развития производственной сферы предполагает достоверные оценки ожидаемой нормы рентабельности и повышает инвестиционную привлекательность экономической системы. При неразвитом производстве для инвестора возрастает риск потери вложенных средств и вероятность дополнительных вложений.

4. Потребительскийхарактеризуется уровнем потребления производственных товаров и услуг. Необходим при оценке инвестиционной привлекательности экономической системы, так как определяет возможности инвестора для проникновения на новые рынки, для расширения доли рынка, т.е. позволяет сформировать и реализовать стратегию развития производства. Чем выше покупательская способность населения, чем шире ассортимент предлагаемых ему товаров и услуг, тем больше возможностей у инвестора приумножить свои капиталы. И, наоборот, чем ниже реальный уровень заработной платы и чем выше уровень цен в экономической системе, тем выше для инвестора риск недополучения дохода или его потери.

5. Инфраструктурный - определяется наличием и развитием комплекса отраслей народного хозяйства, обслуживающих производство. Включает в себя строительство дорог, каналов, водохранилищ, портов, мостов, аэродромов, энергетическое хозяйство, транспорт, связь, водоснабжение и канализацию, образование, науку, здравоохранение и др. От наличия и доступности объектов инфраструктуры зависит себестоимость продукции, возможность реализации товаров и услуг, информированность населения о новых видах произведенной продукции и т.д. Чем ниже уровень развития и доступности инфраструктуры в экономической системе, тем ниже вероятность получения инвестором дополнительной прибыли, потому, что выше риск потери, порчи товара при транспортировке, выше издержки на доставку и реализацию продукции, а, следовательно, тем ниже ожидаемая прибыль инвестора и ниже привлекательность экономической системы для инвестирования.

6. Инвестиционныйхарактеризуется уровнем и динамикой инвестиций в экономическую систему. Базируется на психологическом восприятии инвестором объекта вложения - чем больше средств вкладывается в экономическую систему, тем выше уровень развития ее элементов, в частности, инфраструктуры, тем выше её инвестиционная привлекательность.

7. Экологическийпроявляется во всех отраслях материального производства и имеет отношение ко всем регионам планеты. Риск экологической катастрофы снижает привлекательность объектов для инвестирования. Загрязнение окружающей среды подрывает здоровье населения, снижает его производительность. В связи с этим повышаются требования к инвесторам оснащать производства очистными сооружениями, что снижает прибыльность вложений в эти производства.

8. Макроэкономическийопределяет общие тенденции развития страны, характеризуется взаимоотношениями с другими странами, уровнем валютного курса. В условиях России этот фактор определяет устойчивость экономической системы для инвестирования, поскольку высока привязка всех расчетов к динамике валютного курса. На основе данных о платежном балансе, динамике и составе экспорта и импорта инвестор может выявить наиболее необходимые виды товаров и услуг и направить средства на развитие импортозамещающих производств. В то же время структура экспорта характеризует область наиболее приоритетных отечественных производств. По уровню валютного курса и его динамике можно судить об уровне ожидаемой прибыли, стабильности производства и реализации.

9. Финансовыйопределяется положениями и реализацией монетарной, налоговой, амортизационной политики, уровнем банковского кредитования, государственного и зарубежного финансирования. Определяет стабильность финансовой сферы и прогнозируемость доходов в будущем. Например, нестабильность налоговой системы снижает инвестиционную привлекательность экономической системы, поскольку увеличивает непредсказуемость результатов инвестиционной деятельности. Снижение ставки рефинансирования определяет повышение объемов банковского кредитования, следовательно, увеличивает для инвестора доступ к заемным ресурсам, тем самым повышая инвестиционную привлекательность выбранного объекта.

10. Трудовойопределяется уровнем подготовки экономически активного населения. В регионах, где отсутствует необходимая профессиональная подготовка населения или наблюдается его недостаток, увеличиваются издержки по привлечению необходимых специалистов, поскольку требуются дополнительные затраты на поиск, обучение, переподготовку кадров. Наиболее привлекательны для развития наукоемких производств, с точки зрения трудового потенциала, центральные регионы с наличием обширной сети высших учебных заведений различной ориентации. Наличие дешевой рабочей силы со средним техническим образованием определяет привлекательность региона для размещения традиционных производств, требующих больших затрат живого труда.

11. Социальныйхарактеризуется тенденциями изменения численности населения, его омоложения и старения, стилем жизни, уровнем преступности и отношениями внутри и между социальными группами, которые определяют вероятность вооруженных конфликтов и, как следствие, вероятность потерь инвестора. Регулирование характеристик социального фактора позволяет маневрировать общественными интересами и достигать желаемого результата при минимальных затратах.

12. Инновационныйопределяется развитием науки и тенденциями превращения ее в непосредственную производительную силу. Современная наука стала индустрией открытий, мощным стимулятором развития техники. Возникли системы «наука – производство» и «образование – наука – производство». Чрезвычайно важным в связи с этим становится объем затрат на НИОКР. Чем выше их доля в структуре распределения прибыли, тем выше уровень развития производства. Данный фактор характеризуется коренными изменениями в технической базе производства. Речь идет о широком применении электронно-вычислительной техники и роботов, появлении абсолютно новых видов и источников энергии (атомной, термоядерной, лазерной). Этот фактор характеризуется резким повышением сложности и эффективности труда, требующего высококвалифицированной рабочей силы. Чем меньше срок с момента разработки до момента внедрения в производство достижений научно-технического прогресса, тем выше его эффективность и тем выше привлекательность этого производства для инвестора.

В настоящее время комплексные рейтинги инвестиционного климата стран мира периодически публикуются ведущими экономическими журналами мира - Euromoney, Fortune, The Economist. Наиболее известной и часто цитируемой комплексной оценкой инвестиционного климата стран мира является рейтинг журнала Euromoney, на основе которой дважды в год (в марте и сентябре) производится оценка инвестиционного риска и надежности стран. Для оценки инвестиционного климата страны используется девять групп показателей: эффективность экономики, уровень политического риска, состояние задолжности, неспособность к обслуживанию долга, кредитоспособность, доступность банковского кредитования, доступность краткосрочного финансирования, доступность долгосрочного ссудного капитала, вероятность возникновения форсмажорных обстоятельств. Значения этих показателей определяются экспертно, либо расчетно-аналитическим путем. Они измеряются в 10-балльной шкале и затем взвешиваются в соответствии со значимостью того или иного показателя и его вкладом в итоговую оценку. Следует отметить, что методические подходы для составления данного рейтинга и состав показателей оценки постоянно пересматриваются авторами в зависимости от изменения конъюнктуры мирового рынка. При принятии решений портфельные инвесторы ориентируются на специальные финансовые или кредитные рейтинги стран. На разработке таких рейтингов специализируются наиболее именитые экспертные агентства - Moody’s, Arthur Andersen, Standart & Poor’s, IBCA и др.

В качестве примера приведем категории кредитного рейтинга агентства Standart & Poor’s: ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕЙТИНГИ: ААА – возможности эмитента по выплате долга и процентов чрезвычайно велики; АА – возможности эмитента по выплате долга и процента достаточно велики; А – возможности эмитента по выплате долга и процентов достаточно велики, но зависят от внутриэкономической ситуации; ВВВ – возможности эмитента по выплате долга и процентов зависят от внутриэкономической ситуации на момент погашения. СПЕКУЛЯТИВНЫЕ РЕЙТИНГИ: ВВ – нестабильность внутриэкономической ситуации может повлиять на платежеспособность эмитента; В – ограниченная платежеспособность эмитента, соответствующая, тем не менее, текущему объему выпущенных обязательств. АУТСАЙДЕРСКИЕ РЕЙТИНГИ: ССС – некоторая защита интересов присутствует, однако риски и нестабильность высоки; СС – платежеспособность эмитента сильно зависит от внутриэкономической ситуации; С – платежеспособность эмитента полностью зависит от внутриэкономической ситуации; D – долги просрочены. Близкими по целям исследования являются оценки конкурентоспособности стран мира, разрабатываемые в течении 20 лет группой экспертов Мирового экономического форума, а так же ежегодные доклады Всемирного банка. Результаты упомянутых оценок в той или иной степени отражают относительный уровень риска инвестирования в различных странах и являются важнейшими ориентирами для зарубежных инвесторов.

В среде специалистов авторитетной международной экономической организацией, систематически занимающейся оценкой инвестиционного климата и сравнительным анализом позиций различных стран в данной области, является ЮНКТАД (UNCTADUnited Nations Conference for Trading and Development) – Конференция ООН по торговле и развитию. Начиная с 2002 г., в ее ежегодных докладах о мировых инвестициях на основе специально разработанной методологии определяются и публикуются специальные показатели – индекс результативности действий (Performance Index) и индекс потенциала (Potential Index) стран в области привлечения прямых иностранных инвестиций (ПИИ).

Ранжирование стран в соответствии с обоими индексами, т.е. реального положения дел и потенциала, дает следующую их классификацию по группам:

  • страны с высокими реальными показателями по ввозу ПИИ и с высоким потенциалом – «лидеры»;

  • страны с высокими реальными показателями по ввозу ПИИ и с низким потенциалом – «страны, превысившие свой потенциал»;

  • страны с низкими реальными показателями по ввозу ПИИ и с высоким потенциалом – «страны, не реализовавшие свой потенциал»;

  • страны с низкими реальными показателями по ввозу ПИИ и с низким потенциалом – «аутсайдеры».

По данным ЮНКТАД, по индексу потенциала привлечения ПИИ Россия занимала в 2000 г. 39-е место, а в 2003 г. она поднялась на 27-е место, уступая, тем не менее, в частности, таким небольшим европейским странам, как Австрия, Дания, Исландия, а так же Израилю. По индексу результативности привлечения ПИИ в 2000 г. она была на 104-м месте, а в 2003г. поднялась на 97-е место из 140 стран.

В описанной классификации ЮНКТАД Россия отнесена к третьей группе стран – с низкими реальными показателями по ввозу ПИИ и с высоким потенциалом. Разумеется, нельзя не согласиться с тем, что потенциал привлечения ПИИ, которым располагает Россия, пока реализуется недостаточно.

И все же отведенные ей в классификациях ЮНКТАД места по обоим индексам, особенно по индексу потенциала, представляются сильно заниженными и слабо корреспондируются с ее реальными современными позициями на международном рынке прямых инвестиций. Не соответствуют они и оценкам, содержащимся в материалах самой этой организации. Так, согласно приводимым в докладе ЮНКТАД о мировых инвестициях за 2005 г. оценкам экспертов, в настоящее время Россия входит, по их мнению, в число стран, наиболее благоприятных для размещения бизнеса, занимая в их списке 5-е место после Китая, США, Индии и Бразилии, но опережая Великобританию, Германию, Польшу, Сингапур и Украину. Еще более высокое в этом списке место занимает Россия по оценкам экспертов ТНК – 4-е место после Китая, Индии и США, но впереди таких стран, как Бразилия, Мексика, Германия, Великобритания, Таиланд и Канада.

Однако, несмотря на позитивную динамику самых последних лет в части ПИИ, современная ниша России на мировом рынке инвестиций может быть оценена как довольно скромная, что не соответствует потребностям российской экономики и ее способностям абсорбировать иностранный капитал. России пока не удается превратить приток иностранного капитала в экономику в форме ПИИ в действенный фактор активизации инвестиционного процесса. Потенциал страны в области привлечения ПИИ остается в полной мере не реализованным.

Данная ситуация объясняется, в частности, такой негативной стороной российского инвестиционного климата, как непомерно высокие административные барьеры. По оценкам экспертов полное прохождение процедуры регистрации, согласования и экспертизы проекта на федеральном и региональном уровнях из-за ее предельной усложненности, запутанности и забюрократизированности занимает у иностранного инвестора около 9 месяцев, при этом требуется собрать 50-90 разрешительных документов, а также получить резолюции в 50 инстанциях. При этом коррумпированность чиновничьего аппарата практически на всех уровнях вынуждает иностранного вкладчика нести непомерные трансакционные (связанные с осуществлением сделок) издержки, особенно на прединвестиционной стадии, на которую падает до 70% их общего объема и приходится основная часть разрешений и согласований.

Иностранные инвесторы, стремящиеся вкладывать деньги в российскую экономику, сталкиваются и с другими проблемами. Наиболее серьезные из них связаны с разрешением экономических споров в судебных органах, постоянно меняющимся законодательством, а также с недостаточным обеспечением прав собственности и прав кредиторов. Существенные проблемы влекут за собой также неразвитый банковский сектор, российская система бухучета (отличная от международных стандартов). Система МСФО дает представление дел на предприятии, в то время как отечественная система бухучета подобного представления не дает (особенно это касается такого понятия, как чистая прибыль).

Позитивную роль в работе с иностранными инвестициями могли бы сыграть такие мероприятия, как дебюрократизация административных и согласительных процедур, сведение их к необходимому минимуму, сокращение среды лицензирования инвестиционной деятельности, введение принципа «одного окна», позволяющего иметь дело с одним уполномоченным органом. Эти и другие мероприятия могли бы способствовать уменьшению рисков, значительно сдерживающих приток иностранных инвестиций в российскую экономику.

Исследования показывают, что иностранные инвесторы готовы брать на себя страновой риск России при достижении дополнительной доходности их инвестиций на 10-12 % годовых и общей доходности на уровне 35-48% в зависимости от типа проектов, куда они собираются вложить свой капитал. Однако обеспечить такую сверхдоходность инвестиций сложно. Проще, вероятно, добиться снижения странового риска России. Одним из путей могло бы стать формирование действенного механизма государственного страхования некоммерческих инвестиционных рисков, возможно, путем создания за рубежом страховой организации под эгидой российского правительства.

И все же главным, на наш взгляд, является последовательное и неуклонное приближение переходной российской системы управления предприятиями и инвестициями с присущими ей изъянами к нормальной рыночной модели корпоративного управления, успешно функционирующей в наиболее развитых станах. Для достижения этого необходимы введение эффективной процедуры банкротства, обеспечение финансовой прозрачности отчетности на всех уровнях управления, надежная защита интересов и прав миноритарных акционеров, а также решительная борьба с экономической и уголовной преступностью, коррупцией, отмыванием грязных денег и нелегальным вывозом их за рубеж.

Еще одно качество, которым должна обладать данная модель – это способность вывода ею объекта управления (макроэкономической системы) из возможных институциональных ловушек, которые, как непредвиденный результат проводимых в этой системе реформ, могут возникать в виде устойчивых неэффективных институтов (отсюда название) или норм поведения. Примерами институциональных ловушек из российской действительности являются бартер, неплатежи, уклонение от налогов, коррупция, культурная инерция и др.

Имеются основания предполагать, что с течением времени в экономической системе формируются механизмы, способствующие выходу из институциональной ловушки. Например, если рыночная инфраструктура несовершенна и, соответственно, издержки рыночных трансакций велики, то неизбежен спонтанный процесс укрупнения фирм. Такой процесс наблюдался во всех переходных экономиках, включая послевоенную Японию, Южную Корею, Францию. Не обошел стороной он и Россию.

В рамках теории институциональных изменений и теории трнсакционных издержек можно рассмотреть по крайней мере два возможных выхода из институциональной ловушки:

  1. Эволюционный, при котором условия выхода формируются самой экономической системой, например, разрушению институциональной ловушки может способствовать ускорение экономического роста, системный кризис и т.д.

  2. Революционный, при котором ликвидация и замена неэффективной нормы происходит насильственным путем, в результате реформ, предусматривающих изменение культурных ценностей общества проводимых, в частности, государством, или от его имени отдельными группами индивидов. Если подобные изменения связаны с перераспределением собственности и затрагивают интересы большинства социальных групп, то реформы проходят достаточно медленно, наталкиваясь на сопротивление тех слоев, чьи интересы ущемляются, что неизбежно приводит к резкому росту издержек трансформации. В данном случае успех зависит от соотношения средств и готовности «идти до конца» различных групп индивидов.

В развитие рассмотренного подхода к анализу институциональных ловушек интересно рассмотреть инвестиционную ловушку, которая непосредственно связана с изменениями поведенческой модели с долгосрочной на краткосрочную. Общая схема инвестиционной ловушки показана на рис. 4.1.

Инвестиционная ловушка возникает в том случае, когда спрос на инвестиции совершенно не эластичен по ставке процента. При этом график функции инвестиций становится перпендикулярным к оси абсцисс и поэтому линия IS тоже занимает перпендикулярное положение. В данном варианте в какой бы области линии LM (горизонтальной, промежуточной, вертикальной) ни установилось первоначальное совместное равновесие на рынках благ, денег и ценных бумаг, сдвиг кривой LM не изменяет объем реального национального дохода. Инвестиционная ловушка возникает лишь в том случае, когда линия IS строится на основе кейнсианской функции потребления.

Устранить инвестиционную ловушку может «эффект имущества», суть которого заключается в следующем. Если исходить из того, что потребление домашних хозяйств зависит не только от величины реально располагаемого дохода, но и от величины имущества, то при увеличении количества денег потребительский спрос возрастает вследствие эффекта имущества (увеличения кассовых остатков домашних хозяйств), а значит, повысится и совокупный спрос на блага. В этом случае при сдвиге LM0 → LM1 эффект имущества приводит к сдвигу IS0 → IS1, устраняя инвестиционную ловушку.

В переходной экономике России первой половины 1990-х гг. выгода экономических агентов от краткосрочных операций, в основном купли-продажи импортных товаров, намного превышала выгоды от инвестиций в производство, которые в большинстве случаев не окупались, поскольку в процессе многократного передела собственности последнее слово оставалось не у того, кто эффективнее управлял производством или вкладывал в него какие-либо средства, а у того, кто оказался «в нужное время в нужном месте». После нескольких неудачных попыток долгосрочного инвестирования добросовестные экономические агенты были вынуждены менять модель поведения и переориентировать свою деятельность на краткосрочные, но высокоприбыльные сделки. Налицо глобальная инвестиционная ловушка переходной экономики - превалирование краткосрочных инвестиций над долгосрочными. Причем само государство в своей экономической политике руководствовалось решением краткосрочных проблем, например, покрытия дефицита государственного бюджета. Для этого практиковалось получение во что бы то ни стало зарубежного кредита, продажа предприятий, имеющих для страны стратегическое значение, подписание не всегда экономически выгодных для страны соглашений и т.д..

1   ...   10   11   12   13   14   15   16   17   ...   27

Похожие:

Иностранные инвестиции курс лекций iconИнвестиции Инвестиции в основной капитал
Санкт-Петербурга и Перечня стратегических инвесторов Санкт-Петербурга (с изменениями на 27 сентября 2011 года) стратегическими инвесторами...
Иностранные инвестиции курс лекций iconВопросы к зачету по дисциплине: «Иностранные инвестиции» преподаватель: Покровская К. Л

Иностранные инвестиции курс лекций iconКурс лекций Специальность: 080114 «Земельно-имущественные отношения» Липецк 2007
Курс лекций по дисциплине «Типология объектов недвижимости» составлен в соответствии с Рабочей программой по указанной дисциплине...
Иностранные инвестиции курс лекций iconПрактикум по дисциплине «Иностранные инвестиции» Содержание
Доходность вложений иностранного капитала в финансовые активы страны-заемщика
Иностранные инвестиции курс лекций iconПрограмма курса лекций (2 курс, 3 сем., 36 ч., экзамен) 4 Литература...
Булева Алгебра. Основные аксиомы и теоремы. Диаграммы Вейча. Карты Карно. Применение при проектировании и анализе работы ЭВМ
Иностранные инвестиции курс лекций icon“Иностранные инвестиции в России”
Материалы данного файла могут быть использованы без ограничений для написания собственных работ с целью последующей сдачи в учебных...
Иностранные инвестиции курс лекций icon“Иностранные инвестиции в экономике России”
Материалы данного файла могут быть использованы без ограничений для написания собственных работ с целью последующей сдачи в учебных...
Иностранные инвестиции курс лекций iconАннотация рабочей программы учебной дисциплины
Дисциплина по выбору «Иностранные инвестиции» включена в цикл специальных дисциплин учебного плана подготовки специалистов по специальности...
Иностранные инвестиции курс лекций icon“Прямые иностранные инвестиции в России
Материалы данного файла могут быть использованы без ограничений для написания собственных работ с целью последующей сдачи в учебных...
Иностранные инвестиции курс лекций iconАннотация рабочей программы учебной дисциплины
Дисциплина федерального компонента «Иностранные инвестиции» включена в цикл специальных дисциплин учебного плана подготовки специалистов...
Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Школьные материалы


При копировании материала укажите ссылку © 2013
контакты
litcey.ru
Главная страница